Colapso de las tesorerías digitales: la pérdida de confianza sacude al mercado cripto

Las tesorerías de activos digitales (Digital Asset Treasury -DAT-, por sus siglas en inglés) enfrentan una crisis de confianza que se refleja en desplomes generalizados de sus valuaciones y en ventas masivas de criptomonedas. Estas compañías, que durante gran parte del año habían funcionado como uno de los principales motores de compra en el mercado cripto, ahora se encuentran en pleno retroceso.

De acuerdo con datos de la firma Artemis, el indicador Market Net Asset Value (mNAV) —que mide la relación entre la capitalización bursátil de una empresa y el valor neto de sus tenencias digitales— se desplomó a niveles cercanos a 1, lo que implica la desaparición casi total del premio que el mercado otorgaba a estas firmas.

En los meses de mayo y junio, el mNAV promedio de los principales DAT se situaba entre 1,9 y 2, lo que reflejaba optimismo sobre su capacidad de generar valor más allá de sus reservas. Hoy, ese diferencial se ha evaporado: los DAT basados en bitcoin y ethereum rondan un mNAV de 1,1, mientras los vinculados a Solana apenas alcanzan 1,0. Incluso los más especulativos, como los HYPE DATs, retrocedieron a 2,1, muy por debajo de sus máximos recientes.

La contracción del mercado se refleja también en los balances corporativos. El total de BTC en manos de las tesorerías digitales cayó de 92.600 millones de dólares a 78.100 millones, mientras las reservas de ETH descendieron de 20.600 millones a 17.600 millones en apenas unos días.

El profesor Omid Malekan, de la Universidad de Columbia, sostuvo que el declive de estas compañías se convirtió en una “extracción masiva de capital” que explica parte de la presión bajista sobre los precios de las criptomonedas. Según su análisis, los costos de operar como entidad pública —especialmente bajo estructuras financieras como SPAC o PIPE— reducen el valor real que los inversionistas obtienen al comprar acciones de un DAT, ya que parte del capital se diluye en honorarios y gastos administrativos.

En la misma línea, Matt Hougan, director de inversiones de Bitwise, advirtió que la supervivencia de estos modelos requiere algo más que acumular activos digitales. A su juicio, los inversores deberían priorizar aquellas compañías que aporten innovación o gestión activa: "Si un DAT solo guarda criptomonedas, es mejor optar por un ETF", sentenció.

El colapso de los DAT evidencia cómo la euforia que impulsó a estas entidades se transformó en desconfianza. Lo que alguna vez representó una forma sofisticada de inversión institucional en criptoactivos hoy se percibe como un mecanismo ineficiente y costoso, incapaz de sostener su propio valor en un mercado cada vez más exigente.

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