Bitcoin: tenedores de largo plazo ya controlan el 21% del suministro y refuerzan la escasez

La estructura del mercado de bitcoin muestra una tensión cada vez más evidente entre oferta y demanda. Datos on-chain indican que los tenedores de largo plazo, aquellos que no mueven sus fondos durante al menos 155 días, ya controlan cerca del 21% del suministro circulante, lo que equivale a unos 4,37 millones de BTC.

La cifra es tres veces mayor a los niveles registrados a comienzos de 2023 y refleja una acumulación sostenida sin señales claras de venta.

Este fenómeno se combina con otro factor clave: una parte significativa del suministro total permanece fuera de circulación de forma permanente: de los aproximadamente 19,7 millones de bitcoins existentes, entre 3 y 4 millones se consideran inaccesibles. Si a eso se suma el volumen retenido por inversores de largo plazo, la cantidad realmente disponible para el comercio activo se reduce a menos de la mitad del total que existirá. Se trata de una contracción estructural de la oferta que se intensifica con cada ciclo.

Sin embargo, del lado de la demanda, el panorama resulta menos alentador. Un informe de JPMorgan estimó que los ingresos de capital hacia activos digitales alcanzaron los 11.000 millones de dólares en el primer trimestre de 2026. Aunque el número parece relevante por sí solo, representa una fuerte caída frente al mismo período de 2025, cuando se registró un volumen casi tres veces superior. De mantenerse esta tendencia, el total anual quedaría muy por debajo del récord de 130.000 millones alcanzado el año anterior.

Además, la composición de esos flujos revela una concentración preocupante: gran parte del capital provino de compras corporativas, liderados por la firma Strategy de Michael Saylor, y de inversiones de capital de riesgo orientadas a infraestructura cripto.

Otros canales clave, como los ETF de Bitcoin y Ethereum al contado, mostraron salidas netas durante el trimestre, especialmente en enero, con una leve recuperación hacia marzo. El interés institucional a través de futuros en CME también se debilitó, mientras que tanto inversores minoristas como grandes asignadores tradicionales exhibieron una demanda estancada o negativa.

El mercado enfrenta, además, presiones adicionales desde el lado de la oferta activa. Las empresas mineras han adoptado un rol vendedor de forma sostenida, impulsadas por la necesidad de cubrir costos operativos y por un cambio estratégico hacia negocios vinculados a la inteligencia artificial.

La rentabilidad del minado cayó de manera considerable, lo que empujó a las compañías más pequeñas a buscar alternativas más lucrativas. Incluso algunas firmas de mayor tamaño comienzan a evaluar nuevas oportunidades fuera del sector.

En este contexto, JPMorgan describió a la estructura actual como “frágil”, debido a su dependencia de un grupo reducido de grandes compradores corporativos. El golpe previo de liquidaciones masivas por unos 19.000 millones de dólares a fines de 2025 también dejó huellas en el apetito por el riesgo, con una reducción notable del uso de apalancamiento.

En este escenario, el mercado queda atrapado entre dos fuerzas opuestas. Por un lado, una oferta cada vez más restringida podría amplificar cualquier repunte de la demanda. Por otro, la debilidad de los principales motores de inversión limita el impacto de esa escasez en el corto plazo.

Las proyecciones reflejan esta incertidumbre. JPMorgan plantea un posible rango de entre 150.000 y 170.000 dólares para finales de 2026, sujeto al crecimiento de los ETF y a una mayor disponibilidad de servicios de custodia. Otras estimaciones oscilan entre escenarios más conservadores, con pisos cercanos a los 75.000 dólares, y visiones optimistas que superan los 225.000. La amplitud de este rango evidencia la falta de consenso y dificulta la toma de decisiones estratégicas.

El conflicto en Medio Oriente y un entorno global de aversión al riesgo refuerzan la cautela. En estas condiciones, la evolución de bitcoin dependerá menos de sus fundamentos internos y más de la dinámica externa que determine el flujo de capital hacia activos considerados riesgosos.

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